台積電突破 1,200 元大關：AI 需求爆發，台股「護國神山」還能飛多高？

開盤前的瘋狂

10 月 11 日，早上 8:30，我打開券商 APP，看到台積電的零股掛單：

買進：1,215 元，1,000 張
買進：1,210 元，2,500 張
買進：1,205 元，5,000 張

「這是要飛天了嗎？」

9:00 開盤，果然跳空漲停 1,230 元，成交量爆出 8.5 萬張。

護國神山，再次改寫歷史。

數字會說話

股價飆漲軌跡

| 時間 | 股價 | 漲幅 | 事件 | |------|------|------|------| | 2023/01 | 485元 | - | 基期 | | 2024/01 | 650元 | +34% | AI 需求起飛 | | 2024/07 | 890元 | +37% | Q2 財報超預期 | | 2025/01 | 1,050元 | +18% | 2nm 量產消息 | | 2025/10 | 1,230元 | +17% | NVIDIA 大單確認 |

兩年漲幅：+154%

同期大盤（加權指數）：+62%

超額報酬：+92%

市值超車三星

| 公司 | 市值（美元）| 全球排名 | |------|------------|----------| | TSMC | $1.2 兆 | 第 10 名 | | Samsung | $3,800 億 | 第 25 名 | | Intel | $1,800 億 | 第 38 名 | | ASML | $4,200 億 | 第 21 名 |

台積電已超越：

• 騰訊（$5,500 億）
• 阿里巴巴（$2,100 億）
• 波音（$1,500 億）

僅次於：

1. Apple（$3.4 兆）
2. Microsoft（$3.2 兆）
3. NVIDIA（$2.8 兆）
4. Google（$2.1 兆）
5. Amazon（$1.8 兆）

為什麼漲？五大理由

1. AI 晶片訂單爆滿

主要客戶 Q4 訂單

| 客戶 | 產品 | 製程 | 月產能（片/月）| |------|------|------|---------------| | NVIDIA | H200/Blackwell | 4nm/3nm | 12 萬 | | Apple | A18/M4 | 3nm | 10 萬 | | AMD | MI300 | 5nm | 3 萬 | | Qualcomm | Snapdragon 8 Gen 4 | 3nm | 5 萬 |

總月產能需求：30 萬片（滿載）

產能利用率：98%

「我們從沒見過如此強勁的需求。」
— 台積電董事長劉德音，Q3 法說會

2. 3nm 良率突破

良率進展：

• 2024/Q1：65%
• 2024/Q3：78%
• 2025/Q1：85%
• 2025/Q3：92%

意義：

• 良率 70% → 80%：毛利率 +5%
• 良率 80% → 90%：毛利率 +3%

預估影響：Q4 毛利率上看 58%（歷史新高）

3. 2nm 量產在即

時間表：

• 2025/Q4：試產
• 2026/Q2：量產
• 2026 全年目標：10 萬片/月

首批客戶：

1. Apple（iPhone 18 Pro）
2. NVIDIA（下一代 AI 晶片）
3. AMD（Zen 6）

技術優勢：

• 性能提升：35%（相比 3nm）
• 功耗降低：30%
• 電晶體密度：+1.1x

競爭對手進度：

• Samsung 2nm：2027/Q2（落後 1 年）
• Intel 18A：2025/Q4（但良率有疑慮）

4. 美國廠獲利改善

Arizona 廠現況：

• Fab 21（4nm）：2024/Q4 開始出貨
• Fab 22（3nm）：2026 量產
• 總投資：$400 億

挑戰：

• 成本：比台灣高 50%
• 良率：初期僅 60%
• 人才：缺乏經驗豐富工程師

改善跡象：

• Q3 良率提升至 75%
• 美國政府補貼 $66 億到位
• 從台灣外派 1,000 名工程師

財務影響：

• 2024：虧損 $5 億
• 2025 預估：虧損 $2 億
• 2026 預估：損益兩平

5. CoWoS 產能大增

什麼是 CoWoS？

高階封裝技術，把多個晶片封裝在一起，用於：

• NVIDIA H100/H200
• AMD MI300
• Google TPU

需求暴增：

• 2023：1 萬片/月
• 2024：2.5 萬片/月
• 2025 Q3：4 萬片/月
• 2026 目標：6 萬片/月

毛利率：約 65%（比晶圓代工還高）

營收貢獻：

• 2024：約 6%
• 2025 預估：10%
• 2026 預估：15%

財報數字亮眼

Q3 財報（2025年）

| 項目 | 金額 | YoY | QoQ | |------|------|-----|-----| | 營收 | NT$8,680 億 | +39% | +13% | | 毛利率 | 56.8% | +4.2% | +1.5% | | 營益率 | 46.5% | +3.8% | +1.2% | | 淨利 | NT$3,510 億 | +51% | +15% | | EPS | NT$13.5 | +51% | +15% |

全年預估（2025）

• 營收：NT$3.35 兆（+35%）
• EPS：NT$52（+48%）
• 股息：NT$14（配息率 27%）

未來三年（2025-2027）

| 年份 | 營收（兆） | EPS | 成長率 | |------|-----------|-----|--------| | 2025 | 3.35 | 52 | +35% | | 2026 | 4.1 | 64 | +22% | | 2027 | 4.8 | 74 | +17% |

估值分析：貴了嗎？

本益比（P/E）

當前：

• 股價：1,230 元
• TTM EPS：46 元
• P/E：26.7x

歷史區間：

• 低點（2022/10）：10x
• 平均（過去 5 年）：19x
• 高點（2020/09）：30x

結論：偏高，但不離譜。

本益成長比（PEG）

• P/E：26.7
• 未來 3 年 EPS 成長率：24%
• PEG：1.1

判斷標準：

• PEG < 1：便宜
• PEG = 1：合理
• PEG > 1.5：昂貴

結論：合理偏貴。

與同業比較

| 公司 | P/E | 毛利率 | 成長率 | PEG | |------|-----|--------|--------|-----| | TSMC | 26.7 | 56.8% | 24% | 1.1 | | Samsung Foundry | 15x | 42% | 12% | 1.25 | | Intel | 35x | 38% | -5% | N/A | | UMC | 18x | 38% | 8% | 2.25 |

結論：TSMC 估值高，但基本面最強。

外資目標價

| 券商 | 目標價 | 評等 | 理由 | |------|--------|------|------| | 摩根士丹利 | 1,400元 | 買進 | AI 需求超預期 | | 高盛 | 1,350元 | 買進 | 2nm 優勢明顯 | | 花旗 | 1,280元 | 中立 | 估值偏高 | | 瑞銀 | 1,500元 | 強力買進 | 寡占地位無可取代 |

平均目標價：1,382 元

上漲空間：+12%

風險在哪裡？

1. 地緣政治

台海風險：

• 美國要求台積電「去台化」
• 中國可能施壓
• 供應鏈中斷風險

應對：

• 在美國、日本、德國建廠
• 分散產能（但台灣仍占 85%）

2. 客戶集中度

前五大客戶占比：約 60%

| 客戶 | 營收占比 | |------|---------| | Apple | 23% | | NVIDIA | 15% | | AMD | 8% | | Qualcomm | 7% | | MediaTek | 6% |

風險：若 Apple 自研晶片，衝擊巨大。

3. 技術演進風險

摩爾定律極限：

• 2nm 以下，製程難度指數上升
• 成本暴增（3nm 廠投資 $200 億，2nm 預估 $280 億）
• 良率挑戰

替代技術：

• Chiplet（小晶片）
• 3D 堆疊
• 光子晶片

台積電應對：全都在研發。

4. 估值回調

若美國升息、經濟衰退，高估值股會先被拋售。

歷史：

• 2022 年，台積電從 688 元跌至 370 元（-46%）
• 理由：升息 + 經濟衰退預期

散戶該怎麼辦？

持有者

如果成本 < 800 元：續抱

• 已有 50%+ 報酬
• 基本面仍強勁
• 可設停利點（如 1,400 元）

如果成本 > 1,100 元：視個人風險承受度

• 短期可能震盪
• 長期（3-5 年）仍看好
• 建議：不追高，分批賣出降風險

想買入者

策略建議：

1. 等回調

歷史上，台積電每次大漲後，都會回檔 10-15%。

• 建議買點：1,100 元附近
• 分批買入：1,150 / 1,100 / 1,050

2. 定期定額

每月固定金額買入，平滑成本。

• 適合：長期投資者
• 優點：不用擔心買在高點

3. 買 ETF

如果覺得個股風險太高：

• 0050（台灣 50）：台積電占 50%+
• 00881（台灣 ESG）：台積電占 30%
• 00891（中信台灣 Smart）：台積電占 15%

不建議的做法

❌ 融資買進：波動大，容易斷頭
❌ All-in：雞蛋不要放同一籃
❌ 追高搶短：散戶通常買在最高點

法人看法

外資持股

• 持股比例：78%（歷史高點）
• 近一個月買超：+5.2 萬張

投信持股

• 持股比例：3.5%
• 近一個月買超：+800 張

自營商

• 近一個月買超：+1,200 張

結論：三大法人一致看多。

長期展望：2030 年

樂觀情境

• 股價：2,000 元
• 市值：52 兆（約 $1.7 兆）
• 全球排名：前 5 名
• 理由：
  • AI 需求持續爆發
  • 2nm、1.4nm 量產順利
  • 壟斷地位更穩固

基準情境

• 股價：1,500 - 1,800 元
• 市值：39 - 47 兆
• 理由：
  • AI 成長趨緩但仍強勁
  • 技術領先維持
  • 適度面對競爭

悲觀情境

• 股價：800 - 1,000 元
• 市值：21 - 26 兆
• 理由：
  • 地緣政治惡化
  • 客戶流失
  • 技術演進停滯

機率分布：

• 樂觀：20%
• 基準：60%
• 悲觀：20%

結語

台積電突破 1,200 元，不只是一個數字，而是台灣半導體實力的象徵。

從 1987 年成立，到 2025 年市值破兆美元，台積電用了 38 年證明：

專注、堅持、技術至上，能創造難以超越的護城河。

對投資人來說，台積電是：

• ✅ 長期持有的核心資產
• ✅ 台灣經濟的晴雨表
• ⚠️ 估值已不便宜，追高需謹慎

我的看法：

• 3 年內：上看 1,500 - 1,800 元
• 關鍵催化劑：2nm 量產、AI 需求持續
• 最大風險：地緣政治

最後，記住：

「再好的公司，買在錯誤的價格，也會虧錢。」

台積電是好公司，但不代表任何價位都能買。

耐心等待，機會總會來。

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本文不構成投資建議，請自行判斷風險。

數據來源：

• 台積電 Q3 2025 法說會
• Bloomberg Terminal
• 台灣證券交易所
• 各大外資券商報告